市場需求回暖拉動行業(yè)銷量增長
據(jù)了解，工程機械行業(yè)包括起重機械、挖掘機械、鏟土運輸機械、路面機械等20大門類，其市場情況受到國家宏觀經(jīng)濟、固定資產(chǎn)和基礎建設投資影響較大，下游客戶主要為基礎設施、礦山和房地產(chǎn)等投資密集型行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟形式息息相關。
業(yè)內(nèi)人士分析，工程機械持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的原因，主要是在國內(nèi)流動性保持合理寬裕的情況以及地方專項債發(fā)行加快、基建落地項目增加、地產(chǎn)韌性強勁、機器換人、環(huán)保趨嚴、更新?lián)Q代等因素驅(qū)動下，市場需求回暖，拉動行業(yè)銷量增長。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月至9月基建投資中交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資分別同比增長4.7％、3.5％和0.4％，其中交通運輸類中央主導的鐵路投資仍維持較快增長，1月至9月同比增長9.8％；地方政府主導的公路投資同比增長7.9％。
根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，挖掘機9月份銷量15799臺，同比增長17.8％，國內(nèi)市場銷量13182臺，同比增長12.5％，出口銷量2617臺，同比增長54.9％。1月份至9月份已累計銷售17.9萬臺，同比增長14.7％，行業(yè)全年銷量有望沖擊23萬臺。
今年多地迎來重大項目開工潮，江蘇、湖北、江西、河南等地已有數(shù)百億元投資規(guī)模的重大項目集中開工。今年上半年，新疆自治區(qū)力促48個項目實現(xiàn)了新開工建設，累計完成投資89.59億元。
最關鍵的還有行業(yè)內(nèi)部企業(yè)自我升級。借助穩(wěn)定向好的宏觀經(jīng)濟和持續(xù)穩(wěn)定的固定資產(chǎn)投資，工程機械企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型升級成果進一步顯現(xiàn)，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，技術創(chuàng)新和盈利能力大幅提升，進入全新發(fā)展期。
在一批工程機械龍頭企業(yè)帶領下，如今國產(chǎn)工程機械已經(jīng)在國內(nèi)市場占據(jù)了不小份額。1月份至9月份，三一重工、徐工集團、廣西柳工的市場份額分別達到25.6％、14.1％、7.2％，均比去年有所提升。隨著國產(chǎn)龍頭挖掘技術水平提升、產(chǎn)品性價比優(yōu)勢凸顯及服務體系完善，國內(nèi)企業(yè)的市場份額還將進一步擴張。
工程機械企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)向好
前三季度工程機械行業(yè)業(yè)績延續(xù)上半年的漲勢，依舊維持較高景氣度。龍頭企業(yè)三一重工、中聯(lián)重科和徐工機械前三季度凈利增長逾五成，表現(xiàn)亮眼。業(yè)內(nèi)人士表示，下游基建平穩(wěn)增長疊加設備產(chǎn)品更新周期，拉動了工程機械企業(yè)業(yè)績增長。未來，基建投資增勢將持續(xù)，工程機械行業(yè)業(yè)績有望持續(xù)向好。
據(jù)東吳證券統(tǒng)計，2019年前三季度工程機械板塊共實現(xiàn)營收1935億元，同比增長26.1％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤198.3億元，同比增長76.7％。
工程機械行業(yè)包括起重機械、挖掘機械、鏟土運輸機械、路面機械等20大門類，其市場情況受到國家宏觀經(jīng)濟、固定資產(chǎn)和基礎建設投資影響較大，下游客戶主要為基礎設施、礦山和房地產(chǎn)等投資密集型行業(yè)。川財證券研究所所長陳靂表示，工程機械行業(yè)業(yè)績的增長主要得益于下游基建的平穩(wěn)增長。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-9月基建投資中交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資分別同比增長4.7％、3.5％和0.4％，其中交通運輸類中央主導的鐵路投資仍維持較快增長，1-9月同比增長9.8％；地方政府主導的公路投資同比增長7.9％。“除了國家對基建的投入外，每個省也有大的項目，不少中等偏上的城市都開始做地鐵交通項目。受此影響，公司訂單有所增加。”中聯(lián)重科相關負責人說。
另外，近日中共中央、國務院印發(fā)的《交通強國建設綱要》明確，要形成廣覆蓋的農(nóng)村交通基礎設施網(wǎng)，全面推進“四好農(nóng)村路”建設，持續(xù)釋放基建投資利好。國金證券指出，今年10月，建筑業(yè)PMI重回高景氣區(qū)間，全年基建投資預計回升至5％。
房地產(chǎn)行業(yè)今年以來也保持平穩(wěn)的增速。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資達98007.67億元，同比增長10.5％。其中，房地產(chǎn)開發(fā)建筑工程投資累計達到54934.01億元，同比增長10.6％。
中聯(lián)重科相關負責人表示，除了基建及房地產(chǎn)行業(yè)帶來的訂單外，上一個周期購買的設備到期更新也助力了業(yè)績的增長。“產(chǎn)品的使用年限一般在8-10年，損耗厲害的可能是5-8年。2016年、2017年以來，已經(jīng)開始進入了產(chǎn)品更新?lián)Q代的高峰期，這一部分的產(chǎn)品也帶來了可觀的收入。”該人士說。
機構(gòu)看好工程機械板塊
聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家李奇霖認為，結(jié)合金融數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中長期貸款持續(xù)兩個月好轉(zhuǎn)，其中基礎設施和制造業(yè)的貸款增速明顯回升，未來政策性銀行逆周期調(diào)節(jié)可能是加大對基建融資的支持，預計將呈現(xiàn)制造業(yè)投資穩(wěn)、基建回升的組合。
國金證券表示，9月6日，中國人民銀行宣布全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金0.5個百分點，將釋放約9000億元資金，逆周期調(diào)節(jié)加碼將托底基建需求，繼續(xù)看好工程機械行業(yè)。預計三一重工全年業(yè)績超110億元（同比增長80％以上），中聯(lián)重科、徐工機械2019年至2021年業(yè)績彈性較大。
西南證券指出，行業(yè)周期屬性減弱，政策端友好，明年工程機械行業(yè)有望穩(wěn)健增長。在排放標準升級，更新升級，人工替代，出口增長等因素影響下，工程機械行業(yè)周期屬性減弱。根據(jù)施工順序，起重機回暖滯后挖機半年左右，混凝土機械滯后一年左右以上，現(xiàn)階段挖機、起重機和混凝土機械均表現(xiàn)較好，明年挖機仍有更新?lián)Q代的需求，在目前政策環(huán)境良好，基建增速不差的背景下，挖機銷量有小幅增長的可能，疊加起重機和混凝土機械的接力，明年工程機械行業(yè)有望穩(wěn)健增長。建議關注：三一重工、恒立液壓。
對于板塊的后市投資邏輯，渤海證券表示，2019年以挖掘機為代表的工程機械銷量繼續(xù)維持增長態(tài)勢，年度銷量有望再次創(chuàng)歷史新高，主要原因有四個方面：一是房地產(chǎn)和基建固定資產(chǎn)投資額明顯提升，下游需求顯著回暖；二是2011年左右購置工程機械已經(jīng)到了置換周期，更新需求強烈；三是環(huán)保要求日益嚴格，不滿足排放標準車輛受到作業(yè)限制；四是“一帶一路”有力帶動了工程機械出口。建議重點關注工程機械龍頭公司，三一重工、徐工機械以及核心零部件生產(chǎn)商恒立液壓。
掘金點
三一重工（600031）
三一重工發(fā)布的2019年前三季度報告顯示，期內(nèi)企業(yè)營業(yè)收入為586.91億元，同比增長42.88％；歸屬于上市公司股東的凈利潤為91.59億元，同比增長87.56％，超過2011年全年的86.49 億，創(chuàng)歷史新高。
今年以來，受益于國內(nèi)基建、環(huán)保、設備更新、人工替代等因素，以及產(chǎn)品競爭力的增強。報告期內(nèi)，三一的挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械、路面機械等主導產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升。
中國工程機械協(xié)會挖掘機分會數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，挖掘機行業(yè)銷量約18萬臺，同比增長14.7％；三一銷量約4.6萬臺，同比增長29％，市占率提升至25.6％（2018年22.2％）。全年有望繼續(xù)超預期。同時，公司前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額94億元，同比增長8％，創(chuàng)歷史同期新高，持續(xù)超凈利潤。招商證券稱，雖然三季度為傳統(tǒng)淡季，但三一凈利潤增長遠高于收入增長。此外，前三季度，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是76.53、103.86 天，同比減少了8.26、23.36 天，周轉(zhuǎn)效率提高，營運能力提升。
徐工機械（000425）
徐工機械2019年三季報顯示，公司前三季度營業(yè)收入43,238,846,038.23元，同比增加26.89％，歸屬上市公司股東的凈利潤3,020,012,958.34元，同比增加100.28％。
公告顯示，十大流通股東中，社保機構(gòu)全國社�；�金一零三組合為新進機構(gòu)，此外中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-寶盈策略增長混合型證券投資基金、太平人壽保險有限公司為新進流通股東。
國金證券指出，公司業(yè)績持續(xù)復蘇，根據(jù)三季報業(yè)績預告以及全年業(yè)績的季節(jié)性因素，上調(diào)2019年全年盈利預期10％， 預計2019-2021年凈利潤39/48/54億元，增長90％/25％/12％，復合增速38％。EPS為0.50/0.62/0.69元；PE為9.6/7.7/6.9倍。給予2020年10倍PE，6-12月目標價6.2元。維持“買入”評級。挖掘機如果注入，預計徐工集團挖機業(yè)務合理估值超200億元。
今年以來，徐工機械股價出現(xiàn)了較大漲幅。其在今年初至4月15日，股價從最低3.10元/股上漲至最高5.30元/股，累計漲幅達71％，而該價格為2015年牛市后的最高價格，離牛市最高價6.00元/股還差13.2％的漲幅。隨后，徐工機械股價有所回落，截至12月2日收盤，報4.59元/股。
中聯(lián)重科（000157）
11月15日晚間，中聯(lián)重科發(fā)布《核心經(jīng)營管理層持股計劃（草案）》公告。公告顯示，中聯(lián)重科擬用今年二季度所回購的占公司總股本的4.96％的股份用于員工持股計劃。該計劃覆蓋公司管理層和核心員工約1200人，旨在進一步激發(fā)員工能效、增強企業(yè)活力和員工凝聚力，為公司實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展注入新的強勁內(nèi)生動力。
公告顯示，中聯(lián)重科擬使用今年二季度所回購的390,449,924股占公司總股本的4.96％（截至2019年9月30日）用于員工持股計劃，員工將以不低于回購價格的50％買入并持有公司股份。鎖定期長36個月，分三年按照40％、30％和30％比例，完成業(yè)績考核要求后方可解鎖。
在業(yè)績考核指標的設置方面，中聯(lián)重科也拿出了足夠的誠意。根據(jù)該持股計劃草案，員工持股將分三年解鎖，以2017、2018和2019年公司歸屬于母公司股東的凈利潤的算術平均值為基數(shù)，分別以2020、2021和2022年三年的凈利潤增長率為指標進行業(yè)績考核。和基數(shù)相比，2020年凈利潤增長率不低于基數(shù)的80％；2021年凈利潤增長率不低于基數(shù)的90％，或2020年和2021年兩年累計凈利潤增長率不低于基數(shù)的170％；2022年凈利潤增長率不低于基數(shù)的100％，或2020年、2021年、2022年三年累計凈利潤增長率不低于基數(shù)的270％。