2017年及2018年Q1分別實(shí)現(xiàn)收入18.29億元/3.43億元，同比分別增長(zhǎng)32.97%/35.57%；2017年及2018年Q1分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.23億元/-0.06億元。

　　公司租賃業(yè)務(wù)基本面沒(méi)有變化，一季度已經(jīng)扭虧。2017年龐源租賃實(shí)現(xiàn)收入13.27億元，同比增長(zhǎng)36.7%，凈利潤(rùn)為1.83億元，同比增長(zhǎng)59.2%，利潤(rùn)增速要明顯快于收入增速。目前公司這塊業(yè)務(wù)仍然在持續(xù)向好，從設(shè)備利用率來(lái)看，2018年一季度平均水平達(dá)到59%，較去年同期上升4.4個(gè)百分點(diǎn)，從價(jià)格指數(shù)來(lái)看，2018年一季度年度平均價(jià)格指數(shù)為1053，較去年同期上升11個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步驗(yàn)證公司“量”“價(jià)”提升的邏輯。據(jù)披露2018年一季度子公司龐源租賃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.11億，實(shí)現(xiàn)扭虧。

虧損源頭可控，而且在進(jìn)一步改善。虧損主要來(lái)自于兩塊，一塊是天成機(jī)械，2017年實(shí)現(xiàn)收入2.4億元，虧損410萬(wàn)；另一塊是公司本部，2017年實(shí)現(xiàn)收入3.42億元，虧損1.15億。通過(guò)詳細(xì)拆分虧損源頭，天成機(jī)械虧損主要原因在于業(yè)績(jī)對(duì)賭最后一年，其相對(duì)激進(jìn)方式帶來(lái)的收入和應(yīng)收賬款大幅提升而導(dǎo)致的虧損，實(shí)際上公司正常的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)是正的；本部方面，除去商譽(yù)減值及業(yè)績(jī)對(duì)賭補(bǔ)償減值等因素影響，本部實(shí)際虧損要遠(yuǎn)小于1.15億，而且從一季度母公司的毛利率來(lái)看，仍然在持續(xù)改善，再加上子公司龐源租賃今年將加大力度從母公司采購(gòu)相應(yīng)設(shè)備，本部的虧損實(shí)際上是可控而且有改善空間的。

　　應(yīng)收賬款情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。2017年全年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為315天，較2016年提升50天，2018年一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為454天，主要是由于一季度為行業(yè)淡季導(dǎo)致的，但從同期2017年一季度比較來(lái)看，周轉(zhuǎn)天數(shù)仍然提升了34天，方向上是在持續(xù)改善的。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利潤(rùn)為2.51/3.51/4.56億，對(duì)應(yīng)PE分別為15/11/8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。